ЭсЭФАй: куда летит ракета?

Это будет честный пост. 

В этот раз речь пойдет про SFI.ME, бывший Сафмар инвестиции — крупнейший наряду с АФК Система публичный инвестиционный холдинг в России.

Как вы могли уже понять, наш подход к оценке компаний достаточно детерминированный и системный. Мы считаем рейтинг компании на основании её финансовых показателей за последние 12 месяцев. Если рейтинг больше 100 — это однозначный сигнал к поиску точки входа. Что же показывает наш подход относительно «ЭсЭфАй«? Это те самые акции, которые за два дня 11 и 12 января прибавили 30% стоимости!

Наша оценка не утешительна — всего лишь 50%. То есть компания ровно на полпути к эталонной, в которую мы готовы инвестировать почти «с закрытыми глазами». Почему так получилось и что это означает? Особенно может быть интересно владельцам акций компании.

В принципе рейтинг этого эмитента нам удалось посчитать только 4й раз, то есть эта компания — относительный новичок наших «чартов». При этом совсем недавно рейтинг был вообще отрицательный, то есть «было все очень плохо» по нашей скромной оценке.

Так же хочется добавить, что мы очень любим компании из секторов технологий, промышленности… здравоохранения… да в принципе тех секторов, которые физически занимаются производством товаров или услуг. А вот с финансовым сектором и в частности с холдинговыми компаниями дружба у нас идет «с напрягом». Банки мы принципиально «не считаем». Если вы думаете, что умеете анализировать банковский бизнес, то вам большее уважение!
(но скорее всего, вы, как и мы, не умеете)
Вот, динамика рейтинга Berkshire Hathaway Inc. Это империя Баффетта, открытыми сторонниками подхода которого мы являемся. Но у нас объективно не получается дать компании «Высокий» рейтинг.

Немного «подстелили» себе. Вернемся к нашему герою. 

Компания прибыльна, достаточно эффективна. Есть вопросы к устойчивости темпов роста (а к кому из РФ эмитентов нет таких вопросов?).

Но «ахиллесова пята» (опять же, в нашей системе коордbнат) — это долговая нагрузка.

SFI вышли на рекордную чистую прибыль и достигли по чистой рентабельности уровня 63%! Это сверх маржинальность!

Рентабельность собственного капитала (ROE) = 26%, что для финансового сектора и круто, и логично одновременно (если бы рентабельность была на уровне безриска, то зачем вообще такой портфель). 

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) чуть меньше = 14%, потому что инвестированный капитал значительно выше собственного.

И тут мы подходим к главному риску SFIN.

Долговая нагрузка существенна. И она растет. Растет быстрее капитала. И уже составляет 2,4х от собственных средств.

Вы скажете, что debt/equty — плохой показатель. И тогда я вам приведу значение cfo/debt — это отношение денежного потока от основной деятельности к долгу. А оно будет 0,14. То есть, чтобы компании покрыть свой долг, нужно направить на это потоки за 7 лет (!). Конечно, никто так не делает, но и смысл индикатора в другом. Стресс-тест не пройден.

Итог.

По нашему подходу высокий рейтинг (100 и более) означает, что компания интересна, и ее акции имеют неплохой потенциал роста. Низкий рейтинг (50% в случае SFIN.ME и, кстати, 54% в случае AFKS.ME) не означает, что компания плохая и расти не может. Такое значение означает 2 момента:

-есть существенные риски бизнеса (в плане прибыльности, эффективности или долгов)

-есть более интересные объекты для инвестиций (проверили длинным и качественным «бэктестом», что корзина акций с высоким рейтингом растет больше, чем с низким)

PS

Сейчас компания торгуется в районе 5 своих чистых прибылей. А это ниже, чем в среднем за последние 5 лет (за те периоды, когда P/E было положительным). Стратегия инвестирования в компании с не очень высоким рейтингом может быть такая: покупка по «минимальной» стоимости и продажа по «средней».

Минимальная стоимость по нашей модели — это цена, которая соответствует минимальному P/E за тот же период. В случае SFIN это 494,4 р за акцию.

А теперь внимание: смотрите, откуда «запускали ракету». Именно с этого уровня. Простите, что поздновато. Просто, руки не доходили до разбора этого эмитента. Точнее так: он не был в фокусе. Но на будущее можно делать вывод, что стоимость по нашей модели может дать неплохой ориентир для точки входа по акции, которая вам интересна, даже если она не в нашем топе. Сейчас наш скринер показывает наличие 26 акций на Мосбирже с таким же статусом стоимости — Недооцененная (т.е. ниже средней оценки).