Самая загадочная акция нашего топа

Антон Давыдкин (кофаундер сервиса) рассказывал летом на стриме у Вредного инвестора историю, как, предложив знакомому акции Новороссийского комбината хлебопродуктов (NKHP), встретил отказ с мотивировкой «я не буду инвестировать в хлебопекарню». Цена тогда была в районе 400 рублей за акцию, и потом знакомый долго «кусал» локти — почти до двух тысяч…

А имя это компании было произнесено в контексте «лучшей компании в России по показателям прибыльности». Кстати, на следующий день после эфира акция резко взлетела в цене!

Почему мы вообще обратили на эти акции внимание? Потому что компания попала в топ нашего рейтинга со значением 105%. А по итогам первого полугодия и МСФО отчета рейтинг эмитента еще больше — 125%!

На конец 2023 года это вторая по привлекательности компания в России с нашей точки зрения.

Так все-таки, чем занимается компания? Это крупнейший зерновой терминал в России. Компания осуществляет хранение зерна и дилерские функции в рамках биржевых операций с зерном. Перевалка, транспортные и экспедиционные услуги, связанные с оформлением экспорта — тоже входит в прайс-лист. Из Новороссийска пшеничная мука и манная крупа отправляются в страны Ближнего и Дальнего Востока, а так же в страны Юго-Восточной Азии. Короче говоря, это скорее порт и транспортная компания, чем хлебокомбинат.

Оценка у нас всесторонняя. И по всем фронтам у эмитента все в порядке. «Хромает» стабильность, но это характерно почти для 90% компаний, прошедших через 2020 и 2022 годы.

Что хотелось бы выделить? То, что делает этого эмитента привлекательным и даже особенным:

1. Высокая маржинальность бизнеса. Рентабельность по валовой прибыли 50%, а по чистой более 70%! И даже в 2020 году, когда многие из последних сил сопротивлялись ковиду в прямом и переносном смысле, у НКХП тоже была просадка чистой маржи аж до 5%! Сектор ритейла сейчас просто молча завидует )

2. Правильная динамика долговой нагрузки. Посмотрите на картинку и запомните: это правильная динамика. Капитал — вверх, долги — вниз. Не наоборот. Что бы потом не объяснять, что собственный капитал отрицательный, но на это есть объективные причини, и вообще «это некорректный пример» ©

3. ROE = 35%. Финансовый рычаг — всего 1,16. Что это такое? Это отношение активов к капиталу (Assets/Equity Ratio). Зачем это? Во-первых, значение около 1 говорит о том, что ROE — «настоящий», а не дутый за счет «плеча» (ROE = ROA * рычаг). Во-вторых, эффективные компании типа Apple давно нашли способ увеличивать свою рентабельность за счет фиксации ROA и повышения уровня рычага. Так что для нашего героя это может быть направление для роста!

А теперь о грустном!

Как на этих акциях заработать?

Сейчас компания стоит около 18 годовых прибылей. И это максимальная оценка за последние 5 лет (если смотреть по полугодиям, как это делаем мы). В принципе весь этот летний рост и вынос до 2000 реально происходил в зоне дикой «переоценки» компании. И сейчас она объективно дорога, по крайней мере до следующего отчета за полугодие.

Среднее же значение P/E для компании ~10, а это соответствует цене ~570 рублей за акцию. Там мы и ждем бумагу для добавления в инвестиционный портфель, но пока, отработав хороший уровень 773 мы видим приличный рост.

«Кейс» этого эмитента подтверждает мысль того, что даже самую лучшую компанию нужно покупать, проведя анализ стоимости. Инвесторам, купившим акции НКХП выше 2000 сейчас не позавидуешь. И вряд ли мысль о том, что в портфеле находится качественный актив греет душу на такой просадки. Поэтому никогда не забывайте об анализе стоимости и рисках инвестирования!

На этом все, берегите себя и свои деньги.